市(shì)傳近(jìn)期珠三角 >±&地(dì)區(qū)水(shuǐ)泥價格意外(wài)回軟，胡松'¥↓指出，華潤水(shuǐ)泥價格近(jìn)>≥​ 期沒有(yǒu)下(xià)滑，幾間(jiān)大(dà)的(de)水(sh®♣"uǐ)泥公司水(shuǐ)泥價格近(jìn)期都(dōu)沒有(yǒuγ→)下(xià)滑。隻要(yào)銷售量不(bù)掉下(xià)來(lái)，¶δ便不(bù)擔心價格的(de)變化(huà)，目前庫存也(yě)在很(hěn)∞₹低(dī)的(de)水(shuǐ)平，約45%>÷。滿庫存是(shì)30天，45%即是(s↔εβ∑hì)12、13天，而當中能(néng)用(yòng)的(de÷★♣)亦隻有(yǒu)8天。水(shuǐ)泥産能(néng)使用(yòn₹‌β&g)率目前在90%；熟料在120%。

廣東(dōng)水(shuǐ)泥缺口2,0σ'00萬噸

　  廣東(dōng)省今年(nián)上(£∑shàng)半年(nián)固定資産投資（Fixed AsΩ‍set Investment，簡稱FAI）增長(Ωφ±•cháng)隻有(yǒu)10.1%，比全國(guó←¥)平均20.4%為(wèi)低(dī)，胡松£±解釋，廣東(dōng)省的(de)FAI增λφ£幅比較放(fàng)慢(màn)，是(shì)今年(nián)才發生(shēn♣§g)的(de)事(shì)情，這(zhè)并不(₹₩₽bù)意味廣東(dōng)水(shuǐ)泥需求✘•是(shì)小(xiǎo)的(de)，去(≈♣≥÷qù)年(nián)廣東(dōng)水(shuǐ)✔γ≠♥泥需求有(yǒu)1.35億噸，今年(nián)估計(jì)在1.☆♠4億噸，但(dàn)是(shì)，廣東(dōng)λ↔☆★省內(nèi)的(de)生(shēng)産量不(bù)夠本地(dì)需求，故每←→年(nián)要(yào)從(cóng)廣西(xε♠ī)運進來(lái)2,000萬噸左右。另外(wài)，廣東(dōng)未來(×♣♥lái)幾年(nián)還(hái)有(yǒu)3,500萬噸的(©"$∞de)落後産能(néng)要(yào)淘汰，需要(yào)新∏≠産能(néng)去(qù)替代即将被淘汰的(d≥÷÷e)産能(néng)。

　  縱觀今年(nián)水(shuǐ)泥價格 ​走勢，今年(nián)一(yī)季度水(sh £★ uǐ)泥價格較去(qù)年(nián)四季度旺季☆δ跌了(le)10%，二、三季度接著(zhe)跌，一(yī)直跌到(dào)β© 8月(yuè)才停下(xià)來(lái)，9月(yuè)水(shuǐ)泥價格β÷開(kāi)始出現(xiàn)大(dà)幅度π₹ε回升的(de)态勢，料将會(huì)持續至旺季結束（明(↕∏míng)年(nián)1月(yuè)底），珠三角回∑£ ↕升了(le)110至120元（人(rén)民(mín)币?下(xià)同αγ§'）或逾30%，目前每噸約在400元水(shuǐ)平，¶σ←是(shì)全國(guó)回升幅度最大(dà)的(de)地(dì)× ÷♦區(qū)之一(yī)。廣西(xī)則隻回升10%至20%。

    明(míng)年(nián)2月€€÷♠(yuè)水(shuǐ)泥價料季節性下(xià)跌5%

　  去(qù)年(nián)有(yǒu)6成多(姕duō)庫存帶進了(le)今年(nián)，但(dàn)今年<‍(nián)在旺季結束前，我們的(de)庫存很(₽∑hěn)可(kě)能(néng)降至3成以下(xià)☆↓∞•。進入淡季時(shí)，便可(kě)把一(yī)部分(fēn)當季賣不 ¥(bù)掉的(de)放(fàng)進庫存裡(lǐ)去(qù)，這(zhèΩ←©π)樣價格預計(jì)跌幅不(bù)會(huì)像今年(ni λ‌án)一(yī)季度下(xià)跌10%那(nà)麽大(dàα&↓)，可(kě)能(néng)偏向5%多(dπ•&uō)一(yī)些(xiē)。

　  季度銷售占比方面，一(yī)季度的(de)銷量₹‌一(yī)般占全年(nián)15%至17%，二季度及三季度分(fēn)别占2ε‌•→3%至25%，四季度占35%至40%。惟今年(niá♠£n)與往年(nián)不(bù)同，由于今年(niá  λ∏n)內(nèi)地(dì)經濟放(fàn‍Ω§g)緩，5月(yuè)份以來(lái)政府為(w★'₽èi)了(le)保增長(cháng)批了(le)一(yī¥↓)系列新建項目，累積投資超過兩萬億元，鐵(tiě πφπ)路(lù)建設在下(xià)半年(nián)加速非常快(kuài)。公司←↕ £今年(nián)三季度大(dà)幅增長(cháng)，打破了(le)以$•™往的(de)季節性模式，三季度的(de)銷量達1,860萬噸（₽™♣7、8、9月(yuè)每個(gè)月(yuè)銷量均環比上(shàng)升¶δ<逾10%），占全年(nián)銷量目标6,500萬噸的(de)28%，比往ε•年(nián)高(gāo)約3、4個(gè)百分‍¶←↔(fēn)點，四季度隻需2,000萬噸就(jiù)可(k♥β©ě)達标，故料四季度占全年(nián)隻→λ×有(yǒu)約30%左右。

　  毛利率方面，今年(nián)上(shàng)半‍Ω↕♠年(nián)毛利率約20%，市(shì)場(chǎng)平✔α均價格每噸是(shì)323港元，平均毛利約60港元，三季度毛利ε&進一(yī)步下(xià)跌，7、8月(yuè)在40至45港元。

    10月(yuè)每噸毛利回升至90港元

　  9月(yuè)份則回升至≠≈β50港元以上(shàng)，10月(yuè)份升至90港元， ₽↕>11月(yuè)份理(lǐ)論上(shàng)比10月(yuè)份還(hái★£)要(yào)高(gāo)，不(bù)排除12月(‍‌yuè)跟1月(yuè)還(hái)會(huì)上(shà∞<ng)漲，因庫存還(hái)是(shì)在下(xià)降趨勢，下(xiγ♥ε‌à)半年(nián)毛利率應會(huì)比上(s¥•©←hàng)半年(nián)為(wèi)佳。按內(nèi≈✔₩∑)部指标全年(nián)平均售價330元及噸毛利70港元，全年(n ≠ián)毛利率可(kě)能(néng)有(yǒu)2λ‍λ2%至23%。

　  至于未來(lái)擴展方面，他(tā)表示，現(xi£ ×àn)有(yǒu)區(qū)域還(hái)是(shì)←♦≥♣未來(lái)要(yào)關注的(de)地(dì)方，需要(yào)提升份♥↕額，目前已進入華南(nán)四個(gè)省、雲南(nán)、山(sh$♦ān)西(xī)及內(nèi)蒙古。北(běi)方目₽★☆前輕易不(bù)會(huì)考慮，因西(xī)北(běi)地(dε‍ì)區(qū)人(rén)均産能(néng)已非常高(gāo)•≈，新疆也(yě)在兩噸以上(shàng)，有(yǒu)些(x♦★σiē)地(dì)方甚至接近(jìn)3噸，總産能(néng)供應已非常巨大(♦‍dà)，沒有(yǒu)辦法實行(xíng)集團系統成本最低(dī)及區(q✔←λ"ū)域市(shì)場(chǎng)領先等發展策略。∏±≠‍全國(guó)來(lái)說(shuō)，供求關系比較好(‌≥hǎo)的(de)市(shì)場(chǎng)都(dōu¶←₽)是(shì)低(dī)于兩噸，今年(n¥÷₹γián)上(shàng)半年(nián)市(shì)場(chǎng)比較好(h☆​§♦ǎo)的(de)東(dōng)北(běi∞>$)、河(hé)南(nán)、湖(hú)北(běi)，人(rén)均都(dō≤≠u)在1.8噸以下(xià)。東(dōng)北(běi)是(shì)個(gè)↕ <‍好(hǎo)市(shì)場(chǎng)，但(dàn)不(bù)容易££&進入，因為(wèi)國(guó)家(jiā)沒有(yǒΩ&≤™u)批文(wén)，要(yào)靠并購(gòu)機(j‌<ī)遇。

    農(nó‍×≤ng)村(cūn)需求動力強

　　胡松表示，明(míng)年(nián)水(shuǐ)泥↕☆需求料将比今年(nián)好(hǎo)，因"¶↔​為(wèi)基礎設施明(míng)年(nián)還(h‍₩∞ái)将有(yǒu)增長(cháng)趨勢，當中增長(cháng)最快(ku→•ài)是(shì)鐵(tiě)路(lù)，明(míng)年(nián)鐵≥•÷(tiě)路(lù)投資不(bù)會(huì)低(dī)于今年(nián)。÷‌基礎設施上(shàng)半年(nián)占公司收入約41%，♠∑δ當中鐵(tiě)路(lù)占收入的(de)比例則在7至7.5%。

       農(nón'‌☆λg)村(cūn)銷量增60% 占比37%

　　至于農(nóng)村(cūn)方面，他(tā)指出，農(nóng)村<✔<→(cūn)的(de)需求比往年(nián)大 ↔(dà)幅度的(de)增加，一(yī)方面，依賴農 ♥♠ (nóng)材本身(shēn)的(de)÷ε↑$穩定需求增長(cháng)，另方面，農(nóng)村↕$≥$(cūn)的(de)落後産能(néng)非常多($​duō),過去(qù)買立窰産品，現(x↕$±>iàn)在立窰沒有(yǒu)了(le)，便來(l¶​§​ái)找我們，因此，我們這(zhè)塊增長(chánγ★g)非常大(dà),料這(zhè)趨勢不(bù)會"₽×(huì)變。農(nóng)村(cūn)≥∞今年(nián)上(shàng)半年(nián)α©銷量增長(cháng)逾60%，農(nóng)村(cūn)銷量占比約37¶¥%，較去(qù)年(nián)30%大(∞‍↑λdà)幅提升。農(nóng)村(cūn)銷量增長(cháng)當中10至20個↑←£•(gè)百分(fēn)點，來(lái)自(↓∏→zì)農(nóng)村(cūn)穩定的(♦★π♥de)增長(cháng),過去(qù)五年(nián)每δ 年(nián)都(dōu)有(yǒu)這(zhè)樣水(shuǐ)平增長(γ¥ cháng)，還(hái)有(yǒu)一(yī)部分(fēn)，是(shì)來‌€•→(lái)自(zì)替代落後産能(néng)。農(nóng)村(c'δσ±ūn)用(yòng)的(de)雖然是(shì)低(dī)标号水(shuǐ)≈γ≥泥（P.C 32.5），但(dàn)并不(bπ​¶ù)代表毛利低(dī)，因為(wèi)農(nóng)村(γ®cūn)是(shì)一(yī)袋袋買的(de∑™¶✘),它的(de)價格敏感性比大(dà)的(de)基 §礎設施及房(fáng)地(dì)産承包商要(y₽&ào)弱，因為(wèi)一(yī)袋水(shuǐ)泥賣☆§20元,加1元,已相(xiàng)當于加價5%。

　　房(fáng)地(dì)産闆塊料明(míng)年(niáλ​÷n)亦将有(yǒu)一(yī)定的(de)增長(ch‍≥♥áng)，但(dàn)增長(cháng)多(duō)少(shǎo)很(h'∏'ěn)難判斷，混凝土(tǔ)業(yè)務六、七成都(dōu®♠∏♠)是(shì)房(fáng)地(dì)産在用(¶¥≥ yòng)，8月(yuè)、9月(yuè)及10月(yuè)連續三׶ 個(gè)月(yuè)，每個(gè)月(yuè)混 ≤凝土(tǔ)銷售量環比都(dōu)有(yǒu)增長(c©πδháng)約8%至10%，一(yī)方面與季節有(yǒu)關系，§₹↔®但(dàn)相(xiàng)信房(fáng)地(dì)産投資可(kě≥∏♦)能(néng)在增加，因為(wèi)客戶供應給打樁機(jī)需求，從(cón<£φg)8月(yuè)份以來(lái)有(yǒu)明(míng)顯往♠®ασ上(shàng)增量的(de)趨勢，打地(∏•φ₩dì)基的(de)話(huà)，比建樓一(yī)般提前三、四個¶&(gè)月(yuè)，有(yǒu)可(kě)€×∏λ能(néng)在明(míng)年(nián)如(rú)2月(yuè≠¥☆)會(huì)好(hǎo)轉。

    封開(kβ āi)水(shuǐ)泥廠(chǎng)直擊

　　封開(kāi)位于廣東(dōng)省西(xī)北(běi)部，α¶α"比鄰廣西(xī)，位處江西(xī)上(shàng)遊，當地(dì)人(¥λ≠rén)口僅48萬人(rén)，但(dàn)天然資λ₽₽源如(rú)石灰石等相(xiàng)當豐富。筆(bǐ)者從(cóng)本港出發γ↕★ ，坐(zuò)車(chē)過去(qù)，車(chē)程差不(bù)多(d≈↑uō)要(yào)6小(xiǎo)時(shí)。華潤水 ↑¥×(shuǐ)泥在封開(kāi)的(de)水(shuǐ)泥廠(ch✔₩÷ǎng)，今年(nián)銷量超過800萬噸，占公司今年(nián)預計ε∞π(jì)整體(tǐ)銷量6,500萬噸的(de)逾 ¶™∑12%。該基地(dì)還(hái)有(yǒu)兩條生(shē•₹♦ng)産線正在建設，預期最快(kuài)明(míng)年(n±✔÷↔ián)底或後年(nián)可(kě)逐步★±α×投産，建成後基地(dì)總産能(néngλ★&)将達到(dào)1,200萬噸，将成為(wèi)集團最大(dà)的(de)±♥生(shēng)産基地(dì)。

    胡松指出，水(shuǐ)泥是(shì)區<€≈λ(qū)域性很(hěn)強的(de)行(xíng)業(÷♣÷®yè)，因為(wèi)産品若運得(de)太遠(yuǎn)，成本上≥♦•(shàng)升，便沒有(yǒu)競争力，按公路(lù↓£)（非山(shān)路(lù)）運輸的(de)話(huà)，約¶≥¥200公裡(lǐ)的(de)銷售半徑，鐵(tiě)路(lù)運輸約≈<♠在500公裡(lǐ)，水(shuǐ)路(σ±&lù)運輸約在1,300公裡(lǐ)。

    今年(nián★≥↔)銷售量料輕微(wēi)超标

　　華潤水(shuǐ)泥前三季度總銷量4,600萬噸，第四≤§÷季度隻要(yào)銷售約2,000萬噸便可(kě)達标，因♥"✘≈此，全年(nián)料可(kě)能(néng)稍稍超過6,500萬噸€Ωπ的(de)目标。

　　公司每噸水(shuǐ)泥毛利自(zì)9​±<×月(yuè)起持續改善，10月(yuè)達90港元，目前庫存在45%&≤∞Ω水(shuǐ)平，産能(néng)使用(yòng)率在90%，旺季結束前™α公司料庫存将降至30%。隻要(yào)庫存能(nén∏&g)持續下(xià)降的(de)話(huà)，水>∞(shuǐ)泥降價壓力便較低(dī)。不(™✔©♦bù)過，市(shì)傳有(yǒu)些(xiē)水(shuǐ)泥廠≤₩λ(chǎng)庫存回升至50%至60%水(shuǐ)平，并已降價5λ÷™至10元，或對(duì)水(shuǐ)泥價格構成壓力。

　　需求方面，除了(le)基建、水(shuǐ)利及房♣₩®(fáng)地(dì)産建設外(wài)，農(n₹>®‌óng)村(cūn)需求也(yě)是(shì)公司♣☆σα的(de)增長(cháng)點，上(shàng)半年($✔nián)農(nóng)村(cūn)銷量升60%，占比達37%，料将Ω♣持續增加。至于鐵(tiě)路(lù)投資加速，以及中₹×‍央對(duì)水(shuǐ)利投資的(de)重視(shì)，× Ω料将帶動明(míng)年(nián)水(shuǐ)泥的(de)需求。§♠

　　另外(wài)，廣東(dōng)目前水(shuǐ)泥雖然有(≈"✔yǒu)2,000萬噸缺口，但(dàn)華南(nán)γ×今明(míng)兩年(nián)将有(yǒu)11條新生(shēng)産線α₩$σ投産，合共2,200萬噸産能(néng)，将增加水(shuǐ)泥供應。至于₽®×英德水(shuǐ)泥廠(chǎng)8月(yuè)27日(rì)爆炸的£☆δ∏(de)影(yǐng)響，目前影(yǐng)響料已過去(qù)。另外∞©•γ(wài)，煤炭價格目前仍于低(dī)位徘徊，未見(jiàn)≈☆₹顯著回升，有(yǒu)利成本。